巨化股份：制冷劑龍頭未來可期

　　配備一體化產(chǎn)業(yè)鏈，下游氟化工充分受益：巨化股份經(jīng)過20余年的發(fā)展，已由基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型為中國氟化工領(lǐng)先企業(yè)，公司配備完整的“氯堿化工——制冷劑”產(chǎn)業(yè)鏈，從采購工業(yè)鹽、甲醇、電石等 原料開始，公司能實(shí)現(xiàn)液氯、二氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯、三代制冷劑、氟聚合物、氟精細(xì)化合物等產(chǎn)品的全自主生產(chǎn)流程，其中三氯乙烯、四氯乙烯、甲烷氯化物等氟化工原料產(chǎn)能穩(wěn)居世界龍頭，足以滿足自身氟化工領(lǐng)域的原料需求高度的一體化有利于公司氟化工產(chǎn)品在原料漲價(jià)、需求走低、價(jià)格競爭激勵(lì)等多種復(fù)雜行情中保持較高的開工率與出貨效率，極大的成本優(yōu)勢也有助于公司不斷鞏固龍頭地位并帶來更 可觀的利潤空間。

　　制冷劑行業(yè)拐點(diǎn)已至，歷經(jīng)氯化物上漲行情公司成本優(yōu)勢更加凸顯：基于目前我國制冷劑行業(yè)由二代向三代過渡、四代制冷劑短期難以大規(guī)模 應(yīng)用的背景，近幾年三代制冷劑的占有率有望穩(wěn)步提升。如今行業(yè)“寒冬”已過，三代制冷劑價(jià)格及價(jià)差在成本端、需求端以及供應(yīng)端多重因素下，自2021年三季度起顯著修復(fù)。原材料氯化物價(jià)格上行是本輪制冷劑價(jià)格走高的主要原因，以R125為例，取年初至今（12.7）的均價(jià)，公司的原材料成本僅為16646.19元/噸，遠(yuǎn)低于一般原料外購型企業(yè)25165.68元/噸，成本優(yōu)勢隨著氯化物價(jià)格的走 高而愈發(fā)明顯。規(guī)模與成本是公司在配額爭奪中最重要的兩大優(yōu)勢，作為三代制冷劑領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績自然將隨著制冷劑價(jià)格及價(jià)差上漲逐步改善，且未來隨著三代制冷劑配額管理、行業(yè)集中度提升，公司的市場份額及主營業(yè)務(wù)業(yè)績水平均有望再度升級 。

　　氟聚合物投產(chǎn)在即，充分享受產(chǎn)品上行周期：PVDF價(jià)格從今年二季度開始迅速拉升，公司9月份將產(chǎn)能從2500噸/年提升至3500噸/年， 已享受到今年價(jià)格上漲的紅利，而剩余6500噸/年將在明年上半年投產(chǎn)，從整體行業(yè)的需求與產(chǎn)能增速來看，明年一整年P(guān)VDF仍處于相對供需緊平衡的狀態(tài)，再結(jié)合下游需求一直保持對產(chǎn)品價(jià)格較高的寬容度，公司新增產(chǎn)能將繼續(xù)保持較高的開工率，產(chǎn)品價(jià)格也將保持高位運(yùn) 行。公司PTFE產(chǎn)能將在今年年底翻倍增長，而公司自備的R22、TFE產(chǎn)能依舊足以覆蓋未來每年4萬噸PTFE的生產(chǎn)需求，成本優(yōu)勢與利潤空間依舊可觀。整體來看，含氟聚合物承接上游制冷劑，行業(yè)周期變化與制冷劑行業(yè)高度貼合，未來有望與制冷劑行業(yè)拐點(diǎn)緊密聯(lián)系，為公司創(chuàng)造穩(wěn)定且可觀的利潤。