國際期貨：倫銅市場逼空還沒有結(jié)束

1、從新近公布的PMI數(shù)據(jù)來看，中歐經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢仍然沒有改變，而美國經(jīng)濟(jì)維持復(fù)蘇繼續(xù)成為銅市的支撐。歐元區(qū)3月制造業(yè)連續(xù)第八個(gè)月萎縮，但美國制造業(yè)連續(xù)32個(gè)月擴(kuò)張。中國3月份官方制造業(yè)PMI為53.1%，比上月環(huán)比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)大大好于原先預(yù)期。但是我們應(yīng)當(dāng)注意，從物流與采購協(xié)會(huì)2005年發(fā)布PMI數(shù)據(jù)以來，歷年3月份PMI均出現(xiàn)季節(jié)性反彈，平均反彈幅度達(dá)到3.2%，今年3月2.1個(gè)百分點(diǎn)的反彈幅度明顯低于歷史均值，剔除季節(jié)性因素，經(jīng)濟(jì)整體下行的趨勢并沒有改變。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于尋底的階段，銅市依然缺乏國內(nèi)需求的支撐。

2、近兩日美元重新走強(qiáng)，但我們再次強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)下的美元反彈短期內(nèi)不會(huì)對銅價(jià)造成實(shí)質(zhì)性的打壓。昨晚美國發(fā)布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯示3月的私營領(lǐng)域就業(yè)增長20.9萬，這使得美元大幅反彈，倫銅受到打壓出現(xiàn)一定跌幅，但總體仍處于震蕩區(qū)間，后期美元對銅價(jià)影響將減弱。

3、國際銅市維持逼空格局。倫銅現(xiàn)貨維持較大升水，倫銅的期限結(jié)構(gòu)維持反向市場，宏觀環(huán)境和市場結(jié)構(gòu)仍然有利于倫銅資金逼倉。從LME期權(quán)持倉分布，看空期權(quán)大部分在6500-7300美元之間，這也使得資金有動(dòng)力繼續(xù)逼倉。

維持上周的觀點(diǎn)：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性相互博弈，宏觀環(huán)境相對中性，資金的作用將主導(dǎo)市場的短期波動(dòng)，我們認(rèn)為倫銅市場的逼空還沒有結(jié)束，4月份將成為多空決戰(zhàn)的時(shí)間點(diǎn)，銅價(jià)可能進(jìn)一步上拉至9000美元上方，國內(nèi)63000-65000左右，建議依托近兩個(gè)月的震蕩下沿買入為主。但如果沖上9000美元以上，我們建議上游企業(yè)做戰(zhàn)略性賣出保值，而非繼續(xù)買入，因銅價(jià)缺乏需求的支撐。