煙臺冰輪：積聚多重概念 主營新年添彩

　　煙臺冰輪是煙臺冰輪集團(tuán)控股的公司，實(shí)質(zhì)控股股東則為煙臺市國資局。煙臺冰輪的看點(diǎn)主要為其主營業(yè)務(wù)及其控股公司的投資收益，其主營業(yè)務(wù)為工業(yè)制冷領(lǐng)域的系統(tǒng)設(shè)備提供，而其貢獻(xiàn)利潤的參股公司業(yè)務(wù)集中于節(jié)能減排概念，是公司的主要看點(diǎn)。

　　冰輪股份是國內(nèi)老牌的工業(yè)制冷設(shè)備集成供應(yīng)商。上市公司的主營業(yè)務(wù)主要包括商業(yè)制冷和工業(yè)制冷領(lǐng)域。去年發(fā)改委公布了《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》中計(jì)劃刺激冷鏈物流行業(yè)。2011年開始，公司的商冷業(yè)務(wù)復(fù)合增速可望達(dá)到25%，景氣上升過程將非常顯著。

　　煙臺荏原空調(diào)設(shè)備空調(diào)設(shè)備有限公司是煙臺冰輪與日本荏原制作所合資的公司。國內(nèi)當(dāng)前的吸收式制冷行業(yè)，龍頭企業(yè)被江蘇雙良、湖南遠(yuǎn)大、煙臺荏原等企業(yè)占據(jù)，競爭比較激烈。我們認(rèn)為煙臺荏原z*近3年的復(fù)合增速大致應(yīng)在15%左右。

　　參股的頓汗布什是中廣核旗下的w*空調(diào)設(shè)備提供商。2010年，頓漢布什中標(biāo)中廣核電站項(xiàng)目離心機(jī)訂單，合同總金額超過3500萬元。在當(dāng)前核電事業(yè)大發(fā)展的情況下，頓汗布什的核電項(xiàng)目有望進(jìn)一步發(fā)展。頓汗布什的另一端業(yè)務(wù)在于動車、高鐵、地鐵建設(shè)的空調(diào)設(shè)備。2011年至2015年仍然是我國高鐵以及城市地鐵建設(shè)的高峰區(qū)間，我們認(rèn)為頓汗布什今后3年仍會保持符合增速30%以上的高增長。

　　煙臺現(xiàn)代重工是冰輪股份與韓國現(xiàn)代重工合資成立的公司，其業(yè)務(wù)主要為循環(huán)流化床以及余熱鍋爐等項(xiàng)目的承攬。由于韓方的優(yōu)勢，今年公司在海外業(yè)務(wù)拓展上取得了很大的成效，我們認(rèn)為現(xiàn)代重工2010年全年業(yè)績增速在200%附近，2011年實(shí)現(xiàn)50%的業(yè)績增速。

　　公司股價(jià)在過去的1年當(dāng)中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了翻倍的成長，買方關(guān)注的程度已經(jīng)比較高，新晉資金的號召力將來源于基本面的超預(yù)期。我們認(rèn)為公司的股價(jià)已經(jīng)基本體現(xiàn)了2010年參股公司業(yè)績的超好表現(xiàn)，對公司主營業(yè)務(wù)未來受益于冷鏈物流行業(yè)的程度還沒有充分體現(xiàn)。當(dāng)前公司股價(jià)分別對應(yīng)2011/2012年25.5和20倍的PE。鑒于公司流通股本較小，年報(bào)業(yè)績以及2011年上半年業(yè)績可能有亮點(diǎn)以及政策支持等因素，給予公司推薦的投資評級。階段性的投資機(jī)會來源于價(jià)值超跌或主營業(yè)務(wù)、冰輪重工的超預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度低于預(yù)期導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)業(yè)績不振;紅塔創(chuàng)新在二級市場繼續(xù)減持股權(quán)。