格力電器：行業(yè)增長無憂 龍頭業(yè)績可期

　　【中國制冷網(wǎng)】淡季不淡，四季度公司產(chǎn)銷依然旺盛。公司維持了其一貫的淡季優(yōu)勢，四季度產(chǎn)銷依然兩旺。全年空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)500億的銷售目標(biāo)沒有問題，我們預(yù)計(jì)公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約575億元，同時(shí)空調(diào)能效補(bǔ)貼約18億元計(jì)入營業(yè)外收入。

　　未來增長無憂，存在不斷超預(yù)期可能。1、內(nèi)銷上，三四級市場以及農(nóng)村市場面臨爆發(fā)，將推動空調(diào)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的增長階段。同時(shí)，一、二級市場的更新需求亦不可小覷;2、隨著新興市場的興起，公司將主動提高出口業(yè)務(wù)的比重;3、中央空調(diào)出現(xiàn)國產(chǎn)化、進(jìn)口替代趨勢，龍頭企業(yè)受益于市場的擴(kuò)大，公司計(jì)劃三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)100億的收入規(guī)模。

　　受益龍頭地位，公司盈利能力不斷增強(qiáng)。寡頭壟斷的市場地位使公司對上下游都有很強(qiáng)的議價(jià)能力，公司盈利能力穩(wěn)中有升。在行業(yè)龍頭格力和美的的共同推進(jìn)下，變頻空調(diào)迅速普及。公司變頻空調(diào)z*近幾個(gè)月的出貨比例已經(jīng)達(dá)到50%，預(yù)計(jì)明年占比提高到50-60%，將帶動公司毛利水平的提高。

　　受益龍頭地位，公司盈利能力不斷增強(qiáng)。寡頭壟斷的市場地位使公司對上下游都有很強(qiáng)的議價(jià)能力，公司盈利能力穩(wěn)中有升。在行業(yè)龍頭格力和美的的共同推進(jìn)下，變頻空調(diào)迅速普及。公司變頻空調(diào)z*近幾個(gè)月的出貨比例已經(jīng)達(dá)到50%，預(yù)計(jì)明年占比提高到50-60%，將帶動公司毛利水平的提高。

　　盈利預(yù)測、估值和投資建議

　　預(yù)計(jì)10-12年公司收入分別為575億、753和890億，增速分別為35.6%、30.8%和18.2%;凈利潤為40億、52億、63億，增速分別為37.3%，31.3%和19.6%。按攤薄前股本計(jì)算，10-12年的EPS分別為1.42、1.86和2.23。按目前股價(jià)計(jì)算，公司又到明年10倍PE的歷史低估值區(qū)間，給予強(qiáng)烈推薦。