美的：非公開(kāi)增發(fā)順利過(guò)會(huì) 維持推薦評(píng)級(jí)

　　【中國(guó)制冷網(wǎng)】投資評(píng)級(jí)：推薦

　　銀河證券分析師：朱力軍

　　1.事件

　　2010年12月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了美的電器(000527.SZ)非公開(kāi)增發(fā)A股股票的申請(qǐng)。

　　2.我們的分析與判斷

　　美的電器(000527.SZ)此次非公開(kāi)增發(fā)A股計(jì)劃發(fā)行35000萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金不超過(guò)43.6億元，募集資金投向?yàn)?a href="http://matrixmediaconsultinggroup.com" target="_blank" class="keylink">中央空調(diào)、冰箱、壓縮機(jī)和家用空調(diào)四個(gè)大類(lèi)，共6個(gè)項(xiàng)目。

　　中央空調(diào)是公司未來(lái)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)和明星產(chǎn)品。隨著我國(guó)人民生活品質(zhì)的提高，中央空調(diào)的市場(chǎng)規(guī)模逐步增大，預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)中央空調(diào)銷(xiāo)售總額將達(dá)到400億元，而q*市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到500億美元，與國(guó)際市場(chǎng)相比，我國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)有著巨大的成長(zhǎng)空間，中央空調(diào)制造商存在較大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　近年來(lái)，公司中央空調(diào)市場(chǎng)占有率逐年增長(zhǎng)，2009年市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)10%，此次募集資金投資合肥中央空調(diào)項(xiàng)目，將依托合肥的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，輻射華東、華中、華北地區(qū)，大幅度提高市場(chǎng)占有率，為公司中央空調(diào)市場(chǎng)快速擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)有力的支撐，并優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu);此次中央空調(diào)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張也利于公司綜合毛利率的提高。從公司的經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，未來(lái)兩年公司中央空調(diào)將由目前的60億元規(guī)模逐步提高到100億元的規(guī)模。

　　2010年1-9月，我國(guó)冰箱銷(xiāo)量達(dá)到4092萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)31.28%。冰箱是近期大型白色家電銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快的品種，這主要得益于農(nóng)村市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，以及城鎮(zhèn)市場(chǎng)的更新?lián)Q代，從終端反饋的情況來(lái)看，高端冰箱(如300升以上冰箱、多門(mén)冰箱等)的需求旺盛，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年冰箱產(chǎn)銷(xiāo)量仍將保持較高的增速。

　　2010年上半年，公司冰箱銷(xiāo)售收入同比上升近100%，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均水平，此次增發(fā)將進(jìn)一步加強(qiáng)公司冰箱產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，新增產(chǎn)能900萬(wàn)臺(tái)。此次募集資金的冰箱(荊州)項(xiàng)目和冰箱(南沙)項(xiàng)目，將彌補(bǔ)公司冰箱業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)中面臨的產(chǎn)能缺口，布局華東、華中、華南市場(chǎng)，為家電下鄉(xiāng)、城鎮(zhèn)更新?lián)Q代和出口等需求提供適銷(xiāo)對(duì)路的產(chǎn)品。

　　另外，公司此次募集資金也將投向空調(diào)壓縮機(jī)項(xiàng)目和家用空調(diào)項(xiàng)目。公司的空調(diào)壓縮機(jī)在市場(chǎng)上占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額，此次募投項(xiàng)目將新增600萬(wàn)臺(tái)空調(diào)壓縮機(jī)產(chǎn)能，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的產(chǎn)品配套能力。家用空調(diào)項(xiàng)目則新增450萬(wàn)臺(tái)的產(chǎn)能，強(qiáng)化公司在空調(diào)上的優(yōu)勢(shì)。

　　3.投資建議

　　美的電器(000527.SZ)是我們大力推薦的品種，目前公司的空調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額處于前兩位;公司的中央空調(diào)、洗衣機(jī)和冰箱業(yè)務(wù)處于上升期，受消費(fèi)升級(jí)和公司大力推動(dòng)的影響，是重要的看點(diǎn)，公司多產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模式確保了收入增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)穩(wěn)定。公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略積極進(jìn)取，預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益為1.04元、1.26元和1.53元，目前的估值為16.78X、13.90X和11.39X，維持給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。