巨化股份氟化工龍頭受益制冷劑景氣回升

        我們近期赴衢州對巨化股份進行了調(diào)研，與公司管理層進行溝通交流，了解公司的業(yè)務(wù)情況和發(fā)展戰(zhàn)略，主要內(nèi)容和結(jié)論如下：
    公司是國內(nèi)氟化工行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)：巨化股份是國內(nèi)氟化工行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，擁有較為完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品為氟系列產(chǎn)品、氯堿系列產(chǎn)品、酸系列產(chǎn)品。09年營業(yè)收入37億元，凈利潤0.93億元。

    下游家電、汽車帶動制冷劑產(chǎn)品需求迅速攀升：2009年下半年以來，伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇和國家政策扶持，冰箱、空調(diào)和汽車產(chǎn)品銷量快速增長，拉動制冷劑產(chǎn)品需求相應(yīng)增長，目前主要產(chǎn)品R22、R134a價格達到13400元/噸和49000元/噸，均處于近年較高水平。隨著6月1日起國家擴大家電以舊換新試點范圍，制冷劑產(chǎn)品需求旺盛的局面還將延續(xù)。

    公司獨享成本優(yōu)勢帶來的行業(yè)機遇：制冷劑R22、R134a所需原料甲烷氯化物和三氯乙烯長期部分依賴進口，隨著國外逐步淘汰傳統(tǒng)制冷劑并關(guān)停配套氯堿裝置，甲烷氯化物供應(yīng)趨緊，雖然近期雖有所緩和，但價格仍處于高位。大部分制冷劑小企業(yè)由于原料成本較高，難以釋放產(chǎn)能，巨化股份由于具備完整產(chǎn)業(yè)鏈，將充分享受下游景氣帶來的行業(yè)機遇。

    給予“推薦”評級：氟化工業(yè)務(wù)是公司的主要利潤來源，由于制冷劑需求明顯復(fù)蘇，價格中樞提升，我們預(yù)計公司10年-12年EPS分別為0.54元、0.59元和0.65元，給予“推薦”評級，并關(guān)注制冷劑市場未來走勢和公司內(nèi)部管理的提升。（興業(yè)證券）