江西銅業(yè)：艾納克銅礦建設(shè)速度超出預(yù)期

    【中國制冷網(wǎng)】華泰證券認(rèn)為世界經(jīng)濟有望在2010年回暖,歐美房地產(chǎn)市場也有望在2010年止穩(wěn),除中國之外的銅消費有望增長。但未來2年銅礦山供應(yīng)較充足,銅價在2010年震蕩上漲的可能性較大,但不會突破性上漲。

    公司德興礦山富家塢銅礦未來2-3年有望增加3萬噸銅產(chǎn)出,今年下半年德興礦得益于新球磨機的投產(chǎn)有望有7000噸的新增產(chǎn)出;未來富家塢銅礦產(chǎn)能擴張的瓶頸是采選設(shè)備不足。朱砂紅礦山短期沒有開采計劃。

    公司參股的海外艾娜克銅礦建設(shè)進展較快,礦區(qū)附近排雷工作已經(jīng)完成,圍擋也已建好;道路和電網(wǎng)建設(shè)正在進行;銅礦開發(fā)計劃也進行了修改,修改后的項目樂觀預(yù)計在2011年將會有5萬噸精礦產(chǎn)出,2012年有望達產(chǎn)達到30萬噸。北秘魯銅礦進展相對較慢,預(yù)計2013年能夠達產(chǎn)。

    2009年銅冶煉長單加工費為75/7.5,現(xiàn)貨加工費在一季度沖高后也逐漸回落。年初以來一直存在的內(nèi)外盤正價差也逐漸消失,硫酸價格也難有起色,綜上我們認(rèn)為公司冶煉業(yè)務(wù)利潤將低于2008年。由于鉬價大幅下跌,公司稀散金屬利潤預(yù)計將出現(xiàn)大幅下滑。

    預(yù)測江西銅業(yè)2009-2010年的EPS分別是0.47,0.86,對比國際大型銅礦山的估值走勢后,我們認(rèn)為在預(yù)測未來兩年銅價在34000元/噸和38000元/噸的較高銅價下,給予公司15-20X的估值是合理的。對應(yīng)2010年股價在12.9-17.2之間,因此給予“觀望”評級。