哈空調(diào)(600202)：瑕不掩瑜 明天會(huì)更好

    【中國制冷網(wǎng)】哈爾濱空調(diào)股份公司日前公布了配股方案，擬按照每10股配3股的比例向原股東進(jìn)行配售。募集金額不超過8.5億元，配股價(jià)格約8.8元。募集資金主要用于百萬千瓦空冷機(jī)組項(xiàng)目和500kv電力變壓器項(xiàng)目建設(shè)。

    隨著我國能源政策的改變，未來北方坑口電站的比重將會(huì)明顯提高。國家已經(jīng)明確規(guī)定北方缺水地區(qū)新增電廠必須采用空冷機(jī)組。并且，隨著工業(yè)用水價(jià)格的不斷提高，以及空冷機(jī)組造價(jià)的不斷下降，電站空冷逆周期的特性愈加明顯，預(yù)計(jì)行業(yè)年均復(fù)合增長率有望達(dá)到18%。

    公司在電站空冷領(lǐng)域具有明顯的技術(shù)和成本控制優(yōu)勢。而且隨著國產(chǎn)化進(jìn)程的不斷加快，公司的市場占有率有望得到進(jìn)一步提高。電站空冷行業(yè)的繁榮，以及產(chǎn)能瓶頸的突破，都令公司的電站空冷業(yè)務(wù)迎來了快速發(fā)展時(shí)期。我們預(yù)計(jì)，公司09～11年電站空冷業(yè)務(wù)的收入分別為8.2、10.1、13.5億元，年均復(fù)合增長率超過23%。

    公司在石化空冷方面優(yōu)勢明顯，而且多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)使公司市場占有率達(dá)到50%。雖然石化行業(yè)近期增速趨緩，但公司在空冷配件市場仍有很大上升空間。我們預(yù)計(jì)，公司石化空冷09、10年的收入分別為6.6、7.8億元。

    我們預(yù)計(jì)，公司09～11年?duì)I業(yè)收入分別為17.1、20.2、26.1億元；歸屬母公司凈利潤分別為3.5、3.9、4.7億元。

    考慮到配股攤薄的因素，預(yù)計(jì)09～11年實(shí)現(xiàn)EPS0.84、0.94、1.14元。通過DCF估值模型計(jì)算，公司的內(nèi)在價(jià)值為25.46。s*次給予增持評(píng)級(jí)。