格力電器(000651)大股東產(chǎn)權(quán)界定為國(guó)有

    【中國(guó)制冷網(wǎng)】由于歷史上存在過(guò)格力大股東一股獨(dú)大所帶來(lái)的治理問(wèn)題，當(dāng)時(shí)以朱總和董總為代表的格力管理層在大股東的層層干涉下，z*終使格力空調(diào)成長(zhǎng)為行業(yè)的領(lǐng)頭羊。因此對(duì)于此次股權(quán)變更市場(chǎng)可能擔(dān)心產(chǎn)權(quán)的明確在一定程度上會(huì)限制管理層的經(jīng)營(yíng)活力。但是我們認(rèn)為，雖然此次變更清晰界定了格力大股東格力集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)，由集團(tuán)所有制變更為國(guó)有企業(yè)，但是實(shí)際上格力集團(tuán)在2004年12月珠海市國(guó)資委組建后，就已經(jīng)歸口國(guó)資委管理，并參照國(guó)有企業(yè)管理模式進(jìn)行監(jiān)督管理。在這期間，格力不斷強(qiáng)化了其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位，業(yè)績(jī)持續(xù)快速地增長(zhǎng)，順利地實(shí)施股改方案，并對(duì)高管完成了股權(quán)激勵(lì)。

    經(jīng)過(guò)減持、股權(quán)激勵(lì)以及向經(jīng)銷(xiāo)商增發(fā)，公司大股東格力集團(tuán)的持股比例已經(jīng)由之前的40%多降至目前的21.3%，經(jīng)銷(xiāo)商持股9.65%。我們認(rèn)為上市公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為合理，大股東的影響從股權(quán)比例上已經(jīng)被明顯分散。更何況目前朱總同時(shí)兼任集團(tuán)董事長(zhǎng)，大股東與上市公司的利益能夠保持一致。

    作為經(jīng)濟(jì)特區(qū)，珠海市國(guó)有企業(yè)改革不斷地進(jìn)行體制和機(jī)制創(chuàng)新。從近期珠海兩家龍頭企業(yè)華發(fā)集團(tuán)（華發(fā)股份的大股東）以及格力集團(tuán)企業(yè)性質(zhì)變更的狀況來(lái)看，體現(xiàn)出珠市政府國(guó)企改革有進(jìn)有退，集中資源做優(yōu)、做強(qiáng)、做大一批大型企業(yè)集團(tuán)的定位。作為珠海的標(biāo)桿型企業(yè)，格力集團(tuán)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)將獲得更多的政府優(yōu)勢(shì)資源的支持。

    維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，維持前期的推薦理由，即二季度空調(diào)景氣回升可能性不斷增加的情況下，空調(diào)相對(duì)于市場(chǎng)整體0.62倍的PE倍數(shù)處于歷史低位（歷史平均為0.82倍），仍有提升空間。