北新建材：國際板材大王盈利看好 增持

    【中國制冷網(wǎng)】公司為亞洲z*大石膏板產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。央企中國建筑材料集團(tuán)公司整體布局下，2008年石膏板產(chǎn)能達(dá)到5.6億平方米，2010年計(jì)劃到10億平方米，欲成為國際板材龍頭企業(yè)。產(chǎn)品受益國家產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策，屬朝陽產(chǎn)業(yè)。石膏板原料脫硫石膏為工業(yè)廢棄物，生產(chǎn)屬于資源綜合再利用。石膏板是舒適的新型節(jié)能建材，在中國的使用剛起步。

    公司市場競爭優(yōu)勢明顯。全國范圍內(nèi)布局z*廣泛的生產(chǎn)線和營銷網(wǎng)。技術(shù)先進(jìn)，國內(nèi)地標(biāo)性建筑、重點(diǎn)工程、主要酒店和大廈等均使用龍牌產(chǎn)品。公司能夠優(yōu)先和大型電力集團(tuán)合作，占得脫硫石膏原料。。2009年后3季度業(yè)績將繼續(xù)提升。1、2008年下半1.6億平方米的產(chǎn)能釋放取得不錯(cuò)效果，剔除股權(quán)轉(zhuǎn)讓和該投資收益后使2009年1季度凈利潤增89.52%。2、2009年和2010年石膏板產(chǎn)能集中釋放，2009年增速達(dá)42%。3、住宅裝修潛在市場巨大。公司公共建筑裝修比例約70%，而在國外住宅裝修比例高達(dá)60%-70%，且國內(nèi)房地產(chǎn)投資中住宅投資占71.7%。4、石膏板的新增需求市場有從谷底回升的跡象，特別是辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房累計(jì)投資增速超2008年來的低位運(yùn)行態(tài)勢。翻新市場需求穩(wěn)定增長的概率較大。資本金比例下調(diào)政策將成為需求增長新動(dòng)力5、公司成本下降，盈利能力提升可能性較大。6、公司z*壞的時(shí)期已經(jīng)過去，業(yè)績?nèi)径冗_(dá)到高點(diǎn)。

    盈利預(yù)測、估值與投資評級。預(yù)計(jì)2009年和2010年EPS為0.45元和0.60元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為25倍和20倍，絕對估值價(jià)格為13.05元，由于前期價(jià)格漲幅較大，給予公司“增持”評級。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）產(chǎn)能釋放的使用進(jìn)程不確定和達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）家裝市場的拓展進(jìn)程不確定性風(fēng)險(xiǎn)。