盾安環(huán)境特種空調(diào)成新增長(zhǎng)點(diǎn) 增持(圖)

    【中國(guó)制冷網(wǎng)】2009年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.59億元，同比下降35.15％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5,883.2萬(wàn)元，同比下降3.40％；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)3,569.1萬(wàn)元，同比下降11.02％；每股收益為0.11元。

盾安環(huán)境獲增持評(píng)級(jí)

    一季度營(yíng)業(yè)收入加速下滑，09年上半年或有所改善。09年一季度我國(guó)空調(diào)銷(xiāo)量同比下降23.5%，生產(chǎn)空調(diào)1455.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降29.5%，空調(diào)行業(yè)依然處于限產(chǎn)階段。下游需求大幅下降、一季度空調(diào)閥門(mén)的主要原材料銅國(guó)內(nèi)均價(jià)和去年同期相比下降53.4%，以上兩個(gè)因素使得公司一季度收入降幅環(huán)比增加19.15個(gè)百分點(diǎn)。由于受到“涼夏”因素影響，08年上半年空調(diào)銷(xiāo)量已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)連續(xù)兩年氣溫低于平均水平的可能較低，09年上半年空調(diào)需求將有可能回暖，從而帶動(dòng)空調(diào)閥門(mén)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，同時(shí)四月以來(lái)銅價(jià)強(qiáng)勁上漲也對(duì)公司上半年?duì)I業(yè)收入改善起到一定的促進(jìn)作用。

    產(chǎn)品毛利率提高是凈利潤(rùn)小幅下滑的主要原因。雖然面臨空調(diào)需求大幅下降的不利因素，但一季度公司綜合毛利率大幅提高3.76個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到21.55%，毛利率提高可能與公司對(duì)原材料采用競(jìng)標(biāo)集中采購(gòu)以及加強(qiáng)管理嚴(yán)格控制生產(chǎn)成本有關(guān)。

    特種核電空調(diào)將成為公司未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。隨著國(guó)家對(duì)清潔能源設(shè)施建設(shè)投入增加，未來(lái)三年我國(guó)將開(kāi)建9個(gè)核電站。公司是目前國(guó)內(nèi)品牌中w*一家中標(biāo)核電配套中央空調(diào)企業(yè)，并且2010年前后公司有可能成為核電中央空調(diào)總承包商，將進(jìn)一步促進(jìn)公司核電特種空調(diào)的發(fā)展，但對(duì)公司業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用在2010年以后才會(huì)有所顯現(xiàn)。短期來(lái)看公司通信基站空調(diào)發(fā)展迅速，將受益于我國(guó)3G建設(shè)的快速提高。公司目前將在持續(xù)發(fā)展華東區(qū)域商用中央空調(diào)基礎(chǔ)上積極向核電、通信等特種空調(diào)行業(yè)前進(jìn)，未來(lái)特種空調(diào)業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2009-2010年每股收益為0.47元和0.50元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為26倍和24倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。